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m6米乐网页:正泰电器:合理价值区间为1950-2275元

发布时间:2022-06-16 11:36:52 来源:米乐体育APP官网 作者:米乐体育app下载安卓

  正泰电器是国内最大的低压电器综合制造商,产品线覆盖全面,涵盖有配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类产品。公司连续六年产销量全国第一,2008年销售收入达44.42亿元,市场占有率超过10%。公司作为低压电器的龙头,将继续通过内生产品升级和外延扩张,巩固和扩大市场领先地位,努力打造成为“世界一流的低压电器全面解决方案提供商”。

  国内低压电器领袖生产企业。正泰电器是中国最大的低压电器生产企业,公司连续六年产销量全国第一,08年营业收入为44.42亿元,净利润4.36亿元,市场占有率超过10%。公司2006-2008年营业收入复合增长率为14.69%,净利润复合增长率为40.76%。

  电网改造、智能电网建设及海外市场将推升行业需求。2008年低压电器产品的全球市场规模在800亿美元左右。就低压电器市场地区分布而言,欧美等发达国家仍是全球最大的区域市场,但包括中国、印度、俄罗斯等新兴市场在经济持续增长和电力总装机容量高速增长的支持下,市场规模连年维持快速增长。中国是全球增长最为迅速的低压电器市场,根据中国电器工业协会通用低压电器分会统计,2000-2008年中国低压电器市场年均复合增长率在15%以上,2008年全行业销售收入约为437亿元;其他新兴市场如印度市场、俄罗斯市场年均复合增长率也维持在10%以上。

  行业呈金字塔型竞争格局。低压电器的市场结构呈现典型的金字塔状,具有较低技术门槛的中低端产品市场需求巨大,吸引了众多的市场参与者。2008年国内低压电器生产企业约2000余家,市场竞争激烈,行业整体集中度不高。国外竞争者介入中国市场后,纷纷采用与国内生产企业合作的方式,寻求优势互补,不断多产线多渠道渗透国内外市场,也加剧了市场竞争。在高度竞争格局下,拥有技术与规模优势的龙头企业处于有利地位,有望通过兼并重组提升行业集中度。

  公司竞争优势和投资亮点。公司作为国内最大的低压电器制造商,拥有强大的品牌优势和完善的营销网络;完善的产品线,领先的技术水平和研发实力;诺雅克中高端电器生产基地建设作为未来的发展重点,高端产品和节能及新能源配套产品领域将是重要看点。

  募集资金项目分析。募集资金投向年产6000万套智能电器建设项目,以及诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目,投资总额15.11亿,建设期3年,项目投产将大幅提高公司现有产能和高端产品研产能力。

  合理价值区间为19.50-22.75元。我们预测公司2009-2011年的摊薄每股收益将达到0.58、0.65和0.74元。结合主板公司及同行业的估值水平,我们给予公司2010年30-35倍的PE,对应的价值区间为19.50-22.75元。

  正泰电器主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售,公司专注于低压电器制造行业已有26年,历经由小及大的发展,建立了经验丰富的管理、研发、生产及营销团队。正泰品牌为中国著名的低压电器品牌,2008年公司销售收入达44.42亿元。在充分参与全球竞争的中国低压电器行业中,正泰电器已连续六年产销量第一,以销售收入计,2008年本公司市场份额约为10%,主要竞争对手有施耐德、ABB、西门子等跨国企业。公司目前正积极拓展国际市场,近几年国际市场收入占比约8%-9%。公司创办人南存辉先生为公司的实际控制人,直接及间接持股比例为26.65%。受益于产品结构调整,公司毛利率保持稳步增长。

  低压电器作为国民经济中的基础资本品,广泛应用于生产及居民生活。2000-2008年中国低压电器市场年均复合增长率在15%以上,2008年全行业销售收入约为437亿元。2009年,我国总装机容量将达8.6亿千瓦,基于电力投资稳步增长,低压电器的存量及增量需求都是巨大的。同时,智能电网启动以及风电、光伏等新能源也将对高效稳定的升级低压电器产品构成较大需求。

  募集资金项目扩大产能,并拟以新品牌进入高端产品领域此次IPO拟发行不超过10,500万股,投入《年产6000万套智能电器建设项目》和《诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目》。前者将大幅提高现有产能,满足不断增长的市场需求,后者是公司优化产品结构、大力开拓高端产品市场的重要举措,以新的品牌及商标进入低压电器的高端市场及国际市场。

  合理估值为23.2元-26.2元,建议询价区间19.5-21.5元我们预计公司未来三年的业绩分别为0.58元、0.66元、0.78元,年均增长率约15%。给予公司09年40-45倍市盈率,合理估值为23.2-26.1元。建议询价区间19.5-21.5元。

  2008年公司销售收入达44.42亿元。在充分参与全球竞争的中国低压电器行业,公司已连续六年产销量第一,以销售收入计,2008年本公司市场份额约为10%。是ABB、施耐德电气、罗格朗、西门子等国外巨头的有力竞争对手。正泰电器正在快速进入高端产品领域,并在部分产品类别上取得一定市场地位。

  本次募集资金投资于年产6,000万套智能电器建设项目及诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目,项目投资总额为151,068万元,项目使用募集资金140,328万元。项目完全达产后,预计新增销售收入约57亿元。

  公司未来两年仍将保持快速增长势头,预计2009-2011年归于母公司的净利润将实现年递增14%、11%和28%,相应的稀释后每股收益为0.44元、0.49元、0.63元。我们看好公司募集资金项目完成后,产能扩充和产品线的丰富。

  公司具有品牌和规模优势,募资后将保持较快增长,估值上应较可比对象有溢价,给予公司2010年35-40倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为17.85—20.40元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况,并考虑到一二级市场15%的折让,我们建议询价区间为15.17—17.34元,对应的2010年动态市盈率区间为30--34倍。

  公司概况:公司是中国产销量最大的低压电器制造企业,主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售。公司在国内低压电器行业已连续六年产销量第一,以销售收入计,2008年公司市场份额约10%。2009年1-6月公司主营业务实现收入21亿,净利润3.51亿元。

  行业背景:我国是全球增长最快的低压电器市场,根据中国电器工业协会统计,2000-2008年国内低压电器市场年均复合增长率在15%以上,2008年全行业销售收入约为437亿元;其他新兴市场如印度、俄罗斯年均复合增长率也维持在10%以上。

  募投项目:(1)年产6000万套智能电器项目,投资规模59658万元,新增年产约26.3亿元智能型低压电器,产品广泛应用于电力、钢铁、家电、机械和房地产等行业;(2)诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目,投资规模91410万元,该项目定位高端,有助于公司对钢铁、石化、冶金、家电企业等大型行业客户市场的拓展。

  竞争优势:营销网络优势,公司拥有各级经销商2000多家,基本覆盖全国,充分渗透各领域重点客户;品牌优势,在中国最有价值商标500强排行榜中,“正泰”名列低压电器行业第一;技术优势,公司共有专利174项,先后开发了100多个系列的具有自主知识产权的新产品。

  投资建议:预期2010年公司每股收益0.62元,给予公司2010年动态市盈率33-38倍,合理估值20.46-23.56元。

  1、公司是中国产销量最大的低压电器制造企业,主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售。

  2、公司的主要产品为配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器,产品主要应用于:工厂、商场、住宅等工业用、商用及民用建筑中的配电系统;机床等各类工业设备的电控制部件;电网的配套设施。

  3、在全球范围内,低压电器行业是一个充分国际竞争、市场化程度较高的行业,形成了跨国公司与各国国内本土优势企业共存的竞争格局。

  4、公司是中国低压电器行业产销量最大的企业。同时公司也是产品种类最为齐全的中国低压电器制造商,2008年营业收入约44.42亿元,占据国内低压电器市场10%左右的份额。

  根据中国电器工业协会通用低压电器分会的统计资料显示,2008年低压电器行业万能式断路器产量为62万台,公司产量为7万台,占全行业比重为11.29%;全行业塑壳式断路器产量为2,700万台,公司产量为655万台,占全行业比重为24.26%;全行业小型断路器产量为36,000万台,公司产量为9,970万台,占全行业比重为27.69%。

  5、低压电器作为国民经济中的基础资本品,广泛应用于生产及居民生活中,其在电能传输过程中的不可替代性决定了低压电器具备稳定的市场需求。2低压电器的市场需求仍将持续增长。

  公司是国内最大的低压电器生产商,产品涵盖配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器等低压电器产品。公司连续六年产销量全国第一,08年营业收入为44.42亿元,净利润4.36亿元,市场占有率达10%;06-08年公司营业收入复合增长率为14.8%,净利润复合增长率为48.6%。

  受益于电力行业快速发展。电力装机容量持续增长,与之相配套的低压电器产品需求旺盛。预计到2010年发电装机容量达9.5亿千瓦左右,至2020年将达到16.5亿千瓦。由于电能通过低压电器分配实现利用,预计每新增1万千瓦装机容量,约需6万件各类低压电器产品与之配套,因此新增发装机容量所需的配套设施将提升对低压电器的需求。

  固定资产投资提升对低压电器产品需求。低压电器产品广泛应用于机械制造、房地产、钢铁石化等行业,与社会固定资产投资相关度高。预计在2011年前,全社会固定资产仍将维持高速增长,因此低压电器产品需求仍将维持较高的景气度。

  海外市场前景广阔。发达国家电网改造和新兴国家新增投资增加对低压电器产品需求。预计东欧和俄罗斯的低压电器市场容量每年达约40亿欧元。

  盈利预测与估值。我们预计公司09~11年完全摊薄EPS为0.56元、0.63元和0.76元,结合发行的主板公司及同行业可比公司估值情况,我们认为合理的询价区间在14.0~16.8元之间,对应09年25~30倍PE,对应2010年22.2~26.7倍PE。

  特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

  公司分析:浙江正泰电器股份有限公司(以下简称“正泰电器”)是中国最大的低压电器生产企业,主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器等低压电器产品的研发、生产和销售,公司在低压电器行业已有近25年的经营积淀,连续六年产销量第一,以销售收入计,2008年公司市场份额约为10%。

  行业分析:国内市场稳定增长,海外市场空间巨大。低压电器需求受各个产业投资的驱动,与全社会固定资产投资情况联系密切。考虑中国全社会固定资产投资稳定增长,我国政府基础设施建设投资计划的逐步落实将较大程度地扩大国内市场需求总量,因此预计中国低压电器产品需求仍将维持较高的景气,预计未来几年的年均复合增长率在10-15%。海外市场方面,美国、欧洲、日本等国家和地区都相继提出智能电网建设等大规模固定资产投资计划,相关计划将为全球低压电器行业带来巨大的新增市场需求。

  公司投资亮点分析:品牌及销售渠道优势保证公司在激烈的市场竞争中稳固的龙头地位;原材料成本控制及有效使用供应商信用方面充分体现了供应商议价能力;目前公司的产品线是国内最为齐全的,未来技术创新拓展新产品有利于打开新的赢利空间。公司作为国内低压电器龙头企业,凭借产品技术优势和营销优势保证定价优势。公司量大而稳定的原材料采购,能够将部分原材料成本转嫁于下游,从而保证盈利能力平稳上升。基于以上优势,虽然公司处于竞争激烈的低压电器行业,公司主要产品终端电器、控制电器、电子电器毛利率水平基本保持在30%左右的平稳状态。公司打造全新品牌诺雅克直指节能智能化高端产品市场,在现有渠道和技术优势下,高端产品的国产化替代,以及节能及新能源设备配套产品推广也将是公司重要看点。

  募集资金项目分析:募集资金投向年产6,000万套智能电器建设项目,以及诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目,投资总额15.11亿,建设期3年,项目投产将大幅提高公司现有产能和高端产品研产能力。

  盈利预测与公司估值:我们预测公司2009-2011年按发行后股本10.05亿股计算的每股收益分别为0.59元、0.65元、0.76元。按照目前电力设备行业的估值水平,给予公司2009年40倍,2010年30倍估值,合理价值区间为19.50元-23.60元。

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